⑴ 财务管理的杜邦分析解析
对于已经掌握了一些基本投资知识的投资人士来说，对ROE（Return on Equity，净资产收益率，又称股本回报率）一定不会陌生。ROE主要用于衡量股东投入资本的回报水平，是一项强大的盈利能力和估值指标。然而，ROE虽然能很好的衡量企业净资产增长的情况，但如果投资者对Return项目中的分类项目辨别不清，仅看最终的ROE结果，也会引起一定的误导。因此，今天投资网络网要大家介绍一个更为完善的指标---杜邦分析（DuPont Analysis），杜邦模型最大的好处是对ROE中Return项目进行了细分，并清楚的显示出净资产增长的来源。
ROE：或许太简单了ROE之所以被广泛使用，主要还是因为它使用的便利性，其公式为：ROE =净利润 ÷ 股东权益当ROE值变大，即意味着这家公司为股东创造的净利润在增加。但问题在于，如果公司有意通过不合理的手段，如大额撇账来压低股东权益，实现ROE的增长，或ROE中的E，既业绩存在大量的偶然收益，如非经常性损益，其ROE增长是不可持续性的。因此，如果不进行深入分析，就很容易被表面虚高的ROE指标所蒙蔽而意识不到公司隐藏的风险。DuPont：更为深入的分析指标为了避免上述ROE的缺陷，人们一直都在研究一种更为深入的分析指标。20世纪20年代，杜邦公司的一位电气工程师因为负责公司的一起重购案中对对方公司内部复杂的财务数据进行梳理的工作（杜邦购买了通用汽车23%的股票，这位工程师负责重新梳理通用汽车公司内部复杂的财务）而发明了杜邦模型。杜邦分析法通过层层分解财务指标，直观地反映了影响资产收益率的因素及其内在联系，揭示了企业筹资、投资和生产运营等方面的经营活动效率，是一种行之有效的综合财务分析法。若能结合两期以上的资料进行分析，则不仅可以发现指标的变动原因和变动趋势，而且为进一步采取措施指明了方向。杜邦分析有两套计算方法，一种是“三步法”，后来在此基础上又延生出“五步法”。“三步法”杜邦分析法“三步法”杜邦分析模型主要涉及到三个因素，即，净利润率、总资产周转率、权益乘数，其中：·净利润率（Net profit margin），衡量企业的运营效率；·资产周转率（Total asset turnover），衡量企业的资产使用效率；·权益乘数（Equity multiplier），衡量企业的财务杠杆作用。杜邦模型公式的推导过程：资产收益率 =（税后净营运利润/销售）×（销售/平均资产净值）=（税后净营运利润/销售）×（销售/总资产）×（总资产/股东权益）= 净利润率×总资产周转率×权益乘数
从上述公式可以看出，“三步法”杜邦分析模型把财务数据分成了三大块，分别是：净利润率、资产周转率，和权益乘数（衡量企业财务杠杆）。通过对这三部分的逐一分析，我们就可以看出ROE增长究竟是来自于哪里了。比如：如果ROE增长来自于净利润率或资产周转率的增长，则表示公司盈利能力正在增强。如果ROE增长仅仅是权益乘数所贡献，而该公司之前的财务杠杆已经保持在适当的水平上，则表明公司目前的财务杠杆过高，公司运营处于较高的风险中。另外，即便ROE没有太大的变化，我们也可以从中发现一些问题。比如说，如果公司的净利润率和资产周转率都有所下降，而ROE却还能维持在原先水平上，则说明一方面公司的运营能力在下降，另一方面公司财务杠杆存在过高风险。
“五步法”杜邦分析法“五步法”杜邦分析模型是在“三步法”的基础上对净利润项目进一步深入细分，观察息税后净利润的变化情况。经过一系列稍显复杂的推导后，“五步法”杜邦分析的最终公式是：ROE = [（息税后净利润/销售）×（销售/总资产）- （利息/总资产）] ×（总资产/股东权益）×（1-税率）从上面的公式中，可以很清楚的看出公司外债情况，如果某个公司外债增加，则其利息也随之增加的情况就会在公式中体现出来，从而财务杠杆作用也就被正面放大了。从公式背后逻辑看公司运营能力的好坏无论是“三步法”还是“五步法”，杜邦分析模型都在原有ROE指标的简单计算中对净利润进行了深入观察。通过对公司运营涉及到的净利润、资产、负债等方面的分析，衡量公司的净利润率质量。在使用杜邦模型进行分析的时候，不能根据单独某个季度或财年的数据就妄下判断，而是应当纵向对比公司历来的情况，另外，也可以与行业内的竞争对手进行对比。比如，对比A和B两家公司时，发现A的ROE比B低，那么，我们应当看一看，之所以低的原因是不是：（1）A公司的债权人认为A公司运营风险较高，因此给于的利息较高，从而导致财务杠杆作用偏低？（2）又或者是，是不是A公司的成本偏高，导致公司利润率较低？
总结ROE指标看似简单，但其背后涉及的内容却很丰富。杜邦模型的优势就在于把这些涉及到的因素在同一个公式中都提现出来，使人一目了然。说到底，我们在运用某些指标进行分析的时候，一定要把公式背后隐藏的相关联的因素都考虑进去，这样的分析才会全面，也更准确。
⑵ 杜邦财务分析体系应用前景
杜邦财务分析体系应用前景： 杜邦分析法是美国杜邦(DO PONT)公司率先采用的用以分析企业财务状况的一种财务分析方法。它是从股东权益报酬率出发，将其分解，计算出相关主要财务指标的高低及其增减变化，进而再对主要财务指标进行层层剖析，细分至各资产负债表及利润表项目，在对比中找到引起各项指标变化的原因，从而能有针对性地寻求最佳的管理决策方案。杜邦分析体系在财务分析方面的优势是简洁、系统和可操作性强。然而，随着时代的发展，杜邦分析体系日渐显露其缺 陷，就是核心指标“权益净利率”的收益质量的下降。杜邦财务分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。从杜邦分析图中可以看出，权益利润率与企业的销售规模、成本水平、资产营运、资本结构等有着密切的联系。只有把这个系统内各个因素的关系安排好、协调好，才能使权益利润率达到最大，才能实现股东财富最大化的理财目标。
(二)杜邦分析的优点。企业的各项财务活动、财务指标是相互联系，相互影响的，这就要求财务分析人员系统地分析各项指标。杜邦分析体系就是对企业财务状况的综合分析，它把不同种类的指标通过某种关系联系起来，建立金字塔形分析体系，对核心指标的变动进行分析。从而全面、直观、系统地反映出了企业的财务状况，可大大提高对财务报表分析的效率。杜邦分析体系是通过综合性指标“权益净利率”的分解图来完成的，该体系最大特点就是简洁、操作性强。它把有关指标的内在联系显示出来，通过层层分解，把净资产收益率这一综合指标发生升、降变化的原因具体化，找出企业财务问题的症结之所在。
(三)杜邦分析的不足。杜邦分析以权益净利率的高低判定经营业绩的大小与财务状况的好坏成为一段时期的评价标准。但是由于杜邦分析的数据来自财务报表，财务指标是分析和决策的主要依据，报表分析者主要依据这一系列关键的财务指标来判断企业的财务状况和经营成果以及现金流量，但财务指标有“酌定性”行为，可导致财务指标“监控”作用弱化。
具体发展前景：众所周知，银广夏公司自1999 年以来一直得到广泛关注，2001年的市值更是高居深沪两市第三名，创造了股市神话。但是 2001年 8月《财经》刊发的《银广夏陷阱》揭开了银广夏神秘的面纱。但是通过剖析其相关财务指标，如净利润和每股收益、销售利润率、总资产报酬率指标、权益报酬率指标，发现正是传统的杜邦分析体系的相关指标，不断扭曲其财务恶化的事实真相，为财务造假起到了推波助澜作用。由于传统指标的误导，给银广夏罩上了一层层的光环。香港《亚洲周刊》将其评为“2000 年中国大陆——百大上市企业排行榜”第 8名，《新财富》评出的“100名最有成长性上市公司”，银广夏位居第二，传统财务指标误导了媒体，误导了广大中小投资者。
鉴于此，我们有必要在杜邦分析原有的基础上，增加一些新的指标来完善杜邦分析，使财务报表分析的结果更具有参考价值。在拓展杜邦体系时必须注意，拓展后的杜邦分析体系应仍然是一个综合分析系统，不能为了突出某一方面的分析而放弃其他方面的分析；新的指标要有代表性、可分解性，每一指标至少能体现企业某方面的能力，财务指标之间必须具有内在联系，核心指标和主体指标能够用基础财务指标关系式表示。
(一)引入经济增加值和现金流的杜邦分析图。新系统可以建立以下的改进杜邦分析图：
首先引入权益经济增加值率作为杜邦分析体系的核心指标，以满足分析企业资金增值能力的需要；其次将核心指标合理分解，引入总杠杆系数、边际贡献率、资产现金回收率等指标，以满足企业经营者、投资者及其他利益相关者分析企业风险大小、成本性态结构及产品贡献能力、现金流量状况等的需要。如图2所示，拓展后的杜邦分析体系是以权益经济增加值率作为核心指标逐层展开进行综合分析的。权益经济增加值率是指企业一定时期所实现的经济增加值占股东权益平均总额的百分比，这是一个综合性极强、最具代表性的财务指标。 经济增加值(Economic Valued Added：EVA)是公司经过调整的营业净利润减去该公司现有资产经济价值的机会成本后的余额。其计算公式为：EVA= NOPAT –KW(NA)
在上式中，KW：企业的加权平均资本成本；NOPAT：经过调整的营业净利润；NA：公司资产期初的经济价值。
改进的杜邦分析图中，引入了现金流量这一因素。这样，杜邦分析系统的数据来源于企业必须编制的三张报表，使得财务分析更加全面、综合。分析现金流量，有助于投资者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量，正确评估企业价值对债权人来说，分析企业现金流量有助于评价企业的支付能力、偿债能力和周转能力。由于负债和利息都必须用现金支付，用现金流量分析企业的偿债能力比以利润为基础的财务指标在理论上更科学。对资本市场投资者来说，对现金流量分析则是洞察企业盈余操纵、分析企业收益质量和企业成长性的重要手段。
(二)引入股利支付率和每股收益的杜邦体系。对于上市公司来说，另一种改进模式就是在杜邦分析体系中引入每股收益，亦是改进的一个重要手段。在发展后的杜邦财务分析体系中，“股利支付率”也是影响企业可持续增长率的一个重要因素，而“股利支付率”是反映企业利润分配有关情况的一个重要方面。对于企业的投资者而言，他们将自己的资金投资到自己看好的某只股票，总是指望它能产生比其他有价证券投资更具有吸引力的收益率，而股票投资的收益率则由股利收入和资本收益两部分组成。对于股利支付率的多少，不同的投资者各持不同的观点。在企业利润一定的情况下，股利支付越高，则留在企业的内部积累就越少；反之亦然。在对此指标进行分析时，也可引入“每股收益”与“每股费用”这两个财务指标，与股利支付率一起作为财务报表分析者考虑的因素。其中，每股收益反映的是上市企业当年实现的利润中，平均每份股份享有的收益份额。至于决策的选择，就要看报表决策者如何进行深层次的分析以及自身承受风险的态度。
⑶ 杜邦分析体系能代表整个财务报表分析
杜邦分析法只是财务报表分析的其中一种方法，可以看出其中一部分的东西或者是公司的发展指数，公司的财务状况等信息，但是要想完整地做财务报表分析，还需要做其他的分析。
⑷ 怎样运用杜邦分析体系分析企业财务报表
净资产收益率=总资产净利率*权益乘数
=营业净利率*总资产周转率*权益乘数
其中，将其分解为若干财务指标;所有者权益总额
=1/。通过分析各分解指标的变动对净资产收益率的影响来揭示企鹅也获利能力及其变动原因。
杜邦体系个重要指标之间的关系;平均资产总额
权益乘数=资产总额/营业收入
总资产周转率=营业收入/：营业净利率=净利润/该体系是以净资产收益率为核心
⑸ 怎么样用杜邦分析法来解读一家知名上市企业的财务报表
社会的不断进步和经济全球化的发展，会计这门公认的“商业语言”更是体现出它的强大的功能：作为“商业语言”的载体——财务报表，正是全面、系统、综合记录了企业经济业务发生的轨迹，因而相关利益人对它的分析越来越关注。世界投资大师巴菲特就曾经说过：“对一家企业进行投资，我主要看这家企业的财务报表。”这是巴菲特站在投资者的立场阐明解读财务报表的重要性;此外，债权人、政府、税务机关、社会公众等在做经济决策时都要分析企业的财务报表;企业经营管理者更是如此。当然，单纯从财务报表的简单数字和文字上得(略..)不出实质性的结果，而要利用一定的分析方法和分析技巧，同时结合实际情况，正确认识财务报表本身的局限性和非正常影响因素，对资产负债表、利润表和现金流量表进行全面综合分析，以便作出科学决策，这个系统的动态过程就是财务报表分析。目前，我国普遍采用的分析方法有比率分析法、比较分析法、趋势分析法以及项目结构分析法等，主要以比率分析法为基础，同时结合各种分析方法从企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力等几个方面对企业的整体财务状况和经营成果作出评价;但是，鉴于财务报表本身的局限性以及分析(略..)方法和分析指标的单一性，财务分析体系需要进一步完善和发展。这篇文章就是基于这种现状的思考，提出了一些观点和看法：首先，充分认识财务报表的局限性;尽可能保证财务报表分析对象——财务报表披露的内容充分、可靠、和透明，使财务报表分析更具有效率和效果;在目前的财务指标体系中修改或增加一些财务指标和非财务指标，完善财务报表分析的指标体系;其次，运用改进后杜邦财务分析体系，克服原有杜邦财务体系短期化局限，对企业的整体盈利能力、偿债能力、资产的营运效率以及持续发展能力进行分析，从长远来评价企业(略..);“现金”为王的理念表明了现金流量表的重要性，因而对现金流量进行着重分析，包括总体流量、结构层次以及指财务指标体系的分析，同时结合资产负债表和利润表，将权责发生制和现金收付制结合起来，进一步完善财务报表分析;为了与国际接轨，引进了新的分析方法和分析理论即自由现金流量分析法和EVA分析法，以求提高分析效率、作出科学决策，同时进一步发展了了我国财务报表分析体系;最后，为使报表分析者正确判断企业的财务状况和经营成果，还要对财务报表附注中的重要项目、注册会计师的审计报告进行分析。
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