1. 可轉債「不提前贖回」漸成常態，警惕游資瘋狂炒作收割散戶
「不提前贖回」逐漸成為上市公司可轉債的常態。
9月1日以來，已經有包括「新泉轉債」在內的9隻可轉債公告不提前贖回，尤其是「奧佳轉債」，其並未觸發有條件贖回條款。
「像這種未觸發贖回條款便公告不提前贖回的案例並不多見，目前這種市場環境下大家可能覺得轉成股權會造成稀釋。也反映上市公司對於自身股價比較有信心，未來大概率還是能夠觸發贖回。」上海某公募可轉債基金經理稱。
第一 財經 在采訪中了解到，可轉債不提前贖回是上市公司在觸發贖回條款後考慮多種因素綜合做出的決定。不提前贖回的原因包括：轉債存續期較短、上市公司對項目資金已有安排、轉債余額較低不需要通過提前贖回條款轉股等。
不提前贖回逐漸普遍
包括奧佳轉債在內，9月以來已經有8隻可轉債公告不提前贖回，若將時間進一步拉長，7月份以來，多隻轉債在觸發強制贖回條款後，發布公告不提前贖回。
比如新泉股份（603179.SH）至少4次公告不行使提前贖回權利，艾華集團（603989.SH）也有3次公告不提前贖回「艾華轉債」。
截至目前，今年來共有30隻轉債發布過不提前贖回公告，其中長信轉債、廣電轉債、百合轉債在2019年也曾發布過不提前贖回公告。
第一 財經 注意到，經歷前期的市場上漲，一批轉債紛紛觸發了贖回條件。這種情況下，7月份以來，上市公司選擇不贖回成為一種普遍現象。
「從公告選擇『不贖回』的上市公司發行的可轉債特點來看，這些公司發行可轉債大多數是有剩餘規模較小、距離回售期較遠、轉債利息費用偏低的特點。」上海一位可轉債交易人士告訴第一 財經 。
統計顯示，在公告不贖回的轉債中，聯得轉債、中環轉債、通光轉債、聯泰轉債等余額均沒有超過2億，溢利轉債、晶瑞轉債更是不到1億。
特別是9月11日晚間，奧佳華（002614.SZ）發布公告稱：結合目前內在價值以及公司目前項目建設投資資金需要，公司決定未來12個月內（2020年9月10日至2021年9月10日），如觸發《募集說明書》中約定的有條件贖回條款，均不行使「奧佳轉債」的提前贖回權利，不提前贖回「奧佳轉債」。尤為值得注意的是，此時奧佳轉債並未觸發有條件贖回條款。
「上市公司公告贖回後，短期內應准備相應資金作為應對。因此上市公司出於對自身資金成本的考量，也不願提前贖回；加之轉債剩餘未轉股的余額較少，即便不強贖促進轉股也可以實現轉債的順利退出，沒有必要發布贖回公告，並准備相應的贖回資金。」該上海可轉債交易人士稱。
富榮基金固定收益部相關人士則告訴第一 財經 ，今年創業板再融資政策放鬆，大批公司發布定增方案補充資金，轉債贖回可能會影響公司的再融資進展。
「長期來看，上市公司傾向於投資者轉股，以降低存續債數量和財務成本，轉股不及預期下公司大概率會啟動贖回條款，加速轉債轉股退出的進度。」該人士也稱。
「不贖回」轉債的風險
受到股市拖累，在剛剛過去的一周轉債也出現了較大程度的下跌。
在一定程度上來看，公告不提前贖回轉債，對正股起到一定利好效果。這個邏輯是：通過提前贖回條款促轉股是轉債實現退市的主流方式，公告提前贖回會加速轉債轉股，此時會對正股產生一定的拋盤壓力，公告不提前贖回可以延緩轉股速度，減緩對正股的沖擊。
「在可轉債『不願還錢』去觸發強贖的願景下，上市公司維持股價的意願往往更強，使得股票和可轉債持有者對股價信心更強，這是一個良性循環。」上述上海可轉債交易人士進一步稱，對上市公司來說，贖回後可轉債轉股進度會激增，同時，短期內大量新增的股票會帶來類似「解禁」的拋壓，再加上轉債對股票增發的稀釋作用，最終可能會在市場行情好的時候，對股價造成沖擊。
需要看到的是，雖然近期股市出現一波調整、轉債表現平平，但由於沒有漲跌幅限制、T+0等因素，轉債極為容易成為游資的「樂園」，在看似機會不斷的同時也布滿風險，尤其是公告「不贖回」的轉債。
分析人士稱，究其原因是這些公告「不贖回」的上市公司發行的可轉債，大多數具有規模較小，距離回售期較遠的特點，因此不僅具有流動性風險，而且被游資炒作的風險也更大，這往往會使這些可轉債具有較強的「股性」。
在富榮基金固定收益部相關人士看來，公告「不贖回」的轉債、尤其是未轉股余額較低的品種可能存在一定的風險。
比如存續余額不足1億的晶瑞轉債，便在3月份遭到了一波游資的熱炒，晶瑞轉債的單日換手率甚至高達8719.21%。而這種游資過度炒作，意欲瘋狂收割散戶，也造成可轉債偏離其自身內在價值的暴漲暴跌。
「這類可轉債往往日內換手頻率非常高，炒作的特點極其明顯。大漲之後的可轉債，整體溢價非常高，呈現出非常強的投機特性，因此並不是一個良好的投資品種，投資價值不高。」也有分析人士向第一 財經 表示，投資者應該注意這類經過游資炒作而被炒高價格的可轉債投資的風險，應當結合發行可轉債的上市公司基本面，以及股票趨勢和可轉債內在的轉股價值，去做投資決定，避免被游資收割。