『壹』 美国股票周期
美国大选 转战顺周期成长股
今年三季度，A股市场在经历了7月份的快速上涨后震荡调整，部分前期领涨的热门板块表现回落，进入调整状态。私募也开始调仓换股，从年初的超配科技、医药到均衡配置。展望后市，私募认为市场最大的外围风险便是美国大选。多家私募表示，已经转战顺周期成长股，TMT板块最受青睐。
三季度市场调整蓄势 私募调仓换股
回顾今年市场表现，远策投资指出，在一季度新冠疫情出现时，市场表现的是危机下的应激反应模式，二季度则进入全球疫情和政策应对常态化阶段。总体来看，市场在三季度对于经济修复的关注增加，市场风格更加均衡，顺周期价值股和成长股均有表现，但由于资金进场节奏错配和分布结构变化，也带来市场波动加大，部分行业和个股在资金进出下大幅波动。
清和泉资本表示，得益于宽松政策实施、疫情良好控制、经济及时修复，到目前为止市场整体表现相对较好。一季度市场因疫情经历了前所未有的波动，二季度市场集中反映宽松政策，展开了明显估值修复，三季度市场宽幅震荡，反映了政策和经济之间的平衡。
“9月份三大指数回调幅度均超过5%，我们觉得指数中阴，小股票灰飞烟灭，主要还是流动性收紧引起的风险偏好降低，下半年流动性虽然还是较往年宽裕，但边际收紧很明显。北向资金阶段性撤退，也反映估值处于相对高位，风险偏好不高的资金锁定全年收益，追涨欲望不强烈。”常春藤资产基金经理石海慧表示。
在此背景下，私募投资策略也在根据市场变化进行调整。远策投资向记者介绍，回顾三季度投资操作，通过向化工、建材等顺周期价值股的配置，让组合结构更加均衡，同时也增加了对非银金融等领域枢纽型、龙头公司的配置，这些操作起到了贡献收益和平滑组合波动的作用。
星石投资表示，年初的策略是超配科技和医药，因为疫情下国内外流动性大幅宽松，是上半年最大的宏观驱动因素，而最受益于此的正是高估值弹性的、以科技医药为代表的逆周期成长股。不过，在二季度末判断内需会率先恢复，投资方向也逐渐转向，均衡配置科技、消费、周期类别。展望四季度，星石投资认为，A股核心驱动因素正进一步“交棒”给中国经济复苏，超配周期、消费类别中顺周期成长股。
四季度最大不确定性在美国大选
展望四季度，私募认为，最重要的外围事件也是最大的不确定性在美国大选。
清和泉资本指出，美国大选落地前后市场展开多轮博弈，对于全球的地缘政治和风险偏好均会产生不小的影响。此外，中美关系和科技领域的摩擦能否改善也很大程度上制约着产业预期和市场情绪。“十四五”规划有利于市场风险偏好的部分修复，未来的产业政策更加清晰。虽然内外部事件相对扰动较多，市场波动大概率不会明显降低。
石海慧认为，10月估计市场成交量很难上去，因为大家都在等美国大选落定，风险事件消除后才敢下手。“资金面宽松不足，利率上行，会进一步引起估值收缩。另外，新股发行节奏加快，也会进一步加剧短期资金面的紧张，消耗市场活跃资金，指数总体上行动力不足。
『贰』 星石投资的江晖带散户做股票
投资者一定要重视心态建设。买股票如同投资，你付出的学习成本越多，收获的概率越大，赚钱的机会也就越高，不劳而获在市场当中是不可能发生的。千万不要有满仓、重仓加杠杆买一只个股的做法，一定要学会分仓，比如说你看好一只个股，可以先买10%，如果下跌到一定程度，价格更加合理，你可以再补10%。注意，单一个股不要超过一定的仓位，我个人设置的最高幅度是30%。
投资的核心盈利思想在于细水长流，在保护好本金的情况下，去不断用复利赚钱，利用好时间效应，而非一夜暴富。市场总是不可预测的，不管我们前面的基本功多扎实、分析能力多强、心态建设做得多好，总有市场不如意的时候，外围突发的利空、黑天鹅事件都会影响我们的投资成果，所以在买入股票的时候要学会止损。止损往往会让我们的损失控制在一定范围之内，但会不至于伤筋动骨。
『叁』 星石投资私募排名
星石投资私募排名业绩是:26/1769，排名相对靠前，根据最近数据显示，星石投资私募排名管理基金的累计收益是:569.75%，近一年收益19.50%，年化收益为14.37%，总体来讲收益比较平稳。
私募，即私募投资基金，是指以非公开发行方式向合格投资者募集的，投资于股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的（如艺术品、红酒等）的投资基金，简称私募基金。
股权分置改革是政府的既定目标。改革结束后，我国股票市场可流通的股票数量将是改革之前的3~4倍。上市公司之间的收购也将比全流通之前简单得多。
敌意收购（hostileacquisition）的压力也将迫使现有上市公司的管理层更加密切地与股东合作，以避免被收购的被动局面出现。此外，股票全流通后，为达到产业扩张的目的，上市公司之间的相互收购也将变得容易且更有经济效率改善的意义。
通常上市公司不论何种形式的收购，都会给其财务结构带来较大的影响，并导致股票价格有所变化。这种变化必然对私募基金的投资模式带来变化。其中有些私募基金可能专注于这样的业务，由普遍投机性私募基金转变为专业化从事上市公司并购甚至产业并购的合作伙伴性基金（M&AFund）。
这种收购基金正是发达国家金融市场为数庞大的私募股权基金（privateequityfund）中的一种。以在我国多有斩获的美国凯雷集团为例，该公司自有资金约为80亿美元，而投资带动的资金可达800亿美元，比我国A股市场全部私募基金的总数还要多。
强大的资金优势、政治优势和全球资本上谙熟的人脉关系，对一些并购项目基本上可以进行一些外科手术式的操作，即整体收购，不用十分费力地拿到海外资本市场上市，获取超过30%的年收益率。此外，在内地非常活跃的房地产投资商凯德置地（capitaland），其母公司则是新加坡交易所上市的大型房地产商嘉德置地集团在中国的全资子公司。这些国际投资机构，以全球化的金融眼光来看待机会，巧妙地组合资产，进行跨国金融市场套利。
在国际私募股权基金迅速发展的状况下，我国的私募基金行业的政策限制，将逐渐变得宽松。以当前我国证券市场规模，有3亿元左右人民币自有资产的私募基金可以向这个方向摸索，通过3倍的杠杆比例，带动10亿元左右的投资。此外还要深入研究国际并购基金的商业模式，争取寻找跨国金融市场套利的机会。
『肆』 A股265家公司破净：错杀股和“仙股”并存 投资机会或现
2008年以来A股第四次“破净潮”出现，破净股数量也创下新高。
统计显示，截至9月13日收盘，沪深两市共有265只个股跌破每股净资产(市净率PB小于1)。其中*ST天马、厦门国贸、厦门信达市净率最低，分别为0.432、0.529和0.56。
大规模破净是熊市的一大特征，充分反映了市场的悲观情绪，但“破净潮”中往往也酝酿着机遇，比如，金融地产和部分周期行业在过去几次大底时都有较大比例标的破净，而其中不乏一些优质资产被错杀。
“大规模破净也是市场见底的信号之一。”广东一位私募人士认为，相当一部分破净的股票都具有投资价值。
“破净潮”再现
统计显示，截至9月13日收盘，剔除市净率为负后，沪深两市3527家上市公司中，破净的公司有265家，占比为7.5%。
天风证券统计指出，回顾过去15年A股历次大底，当前破净规模已经超过2013年和2016年的底部，距离2005年和2008年还有一定距离。
在2005年和2008年两次“破净潮”中，银行股全身而退，而2013年以来的三次“破净潮”中，银行股都有超过60%的标的破净。TMT行业以及医药、食品则一般没有大规模破净的情况出现。
第一财经注意到，截至目前，破净公司占行业公司数量比重较高的行业有银行、采掘、地产、钢铁和交运等。
破净股高度集中的行业明显的共性，是重资产属性。相比轻资产行业，这些行业PB本来就相对较低，在大盘走低、市场情绪悲观的情况下，受到明显的冲击。
当投资者对重资产行业尤其是金融、地产和制造业的资产质量、盈利能力担忧加剧时，会进一步加速“破净潮”的爆发。
从过去几次“破净潮”的行业分布来看，重资产的周期行业、地产行业都是重灾区。此外，交运在过去几次也都排在靠前位置。
破净的投资机会
分析人士指出，海外风险因素、内部股权质押风险和信用风险仍在，市场反弹的不确定性也较大。不过，在当前的“破净潮”下，不少基本面较好的优质标的存在被错杀的现象。因此，可以说部分破净个股进入了较好的投资区间。
万联证券认为，“破净潮”与市场低点具有高度的共振性，每一轮市场底部时都会涌现破净个股，虽然“破净潮”并不必然代表底部的到来，但破净股的配置价值却在逐渐凸显。
虽然破净的很多是周期股，但有基金经理也认为，破净周期股的把握难度依然很大。
“周期股处于盈利高峰，后续想要出现超预期的情况并不容易。相对长期来看，根据市净率选择个股悉颤大概率是赚钱的。不过估值只能作为投资依据之一，但并不是单一的判断理由。”北京一家公募资深基金经理向第一财经表示。
破净的公司中也存在相当一部分流动性差、业绩不佳的标的。
星石投资的统计显示，从规模来看，市值在100亿元以上的个股，主要是金融地产和中上游行业，占比约20%，市值在30亿元以下的超小盘股占比约50%，反映的是伴随着A股制度的日益健全，壳价值正在褪去，没有基本面支撑的中小公司将继续双杀，沦为仙股。
今年以来市场剧烈调整，A股市场目前已有3只股票跌破面值；价格低于2.99元的股票截至9月13日已有151只，其中属于风险警示板块的33只。
分类别来看，周期板块的公司数量占比最高，包括房地产行业的17家、公用事业板块的15家以及化工行业的14家等。
自2001年起至今，A股市场一共发生退市63起，主要退市原因是亏损和私有化，其中15起在退市时跌破面值，但因为跌破面值或成交惨淡而退市的案例尚未有过。
“过去，A股制度不完善，加之散户为主的投资者结构，导致有许多制度漏洞造成投资的非理性行为，比如热衷拦纳于拉抬小盘股、炒ST股等。伴随着A股市场朝着健康方向变化，许多非理性行为正在被纠正，壳价值褪去，未来A股很有可能港股化，业绩不好、市值小的公司开始失去流动性，估值不断下移，未来成仙股的概率很大。”星石投资组合投资经理袁广平对第一财经表示。
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『伍』 对于已经普遍高仓位运行数月的私募基金，这种状态还能持续多久
绩优私募或已率先“撤退”！
10月以来大盘震荡上行，私募继续维持高仓位运行，满仓和空仓私募占比都有所增加。根据融智评级研究中心的统计，当前私募平均仓位水平在七成左右，与上月整体保持一致。半仓以上私募占比90.13%，其中仓位在八成以上的私募占比50.66%，相比上月有所下降，但满仓的私募占比却继续上升至31.58%；仓位在五成以下的私募占比降至不足10%，其中空仓的私募有所增加，占比1.97%。
10月私募机构仓位分布情况
资料来源：华润信托
对此，多家私募基金认为，政策催化以及增量资金流入共同推动了本轮医药股行情。例如泰旸资产认为，10月初，药审改革文件发布，市场预期后续新药和新型医疗器械的审批速度将显著加快，医药板块的投资情绪开始升温。随着行情的演绎，医药板块的投资从消费升级的逻辑向创新药主题演进。伴随龙头股股价叠创新高，市场对制药板块的估值体系发生根本性变化，由传统的PEG估值转变为PEG+Pipeline估值，整个创新药品种的估值整体上移。三季度时，整个医药股的资金配置已经降低到最近几年来的低位，随着医药板块的上涨，增量资金持续流入，最终带来了本轮医药股的整体上涨。
私募还会继续“喝酒吃药”吗？
值得关注的是，除了医药股，食品饮料板块也在10月份表现“抢眼”，龙头股贵州茅台(677.950,27.88,4.29%)更是自10月以来上涨30.97%，股价实现年内翻倍，涨幅达107.10%。与之同步的是，华润信托的统计显示，10月份私募基金除了“吃药”外，也在继续“喝酒”——整体小幅加仓了食品饮料板块。
不过，随着行情的演绎，市场对于食品饮料、医药等大消费板块的走势心生疑虑。未来，作为A股市场重要的机构投资者，私募基金未来还会继续“喝酒吃药”吗？
【该不该“吃药”看法不一】
泰旸资产：预计目前市场加配医药股的意愿依然强烈。首先，板块龙头基本面良好，长逻辑上龙头股的业绩兑现的确定性高，随着2018年的临近，估值切换的意愿强烈；其次，2017年和2018年初，仿制药一致性评价结果将会逐步披露，将给制药子行业带来新的催化剂。最后，随着制药子行业个股估值的提升，其他子行业的龙头将会有更多的估值吸引力，为后续增量资金提供入场机会。
重阳投资基金经理王明聪、星石投资等：未来医药行业将加速实现优胜劣汰，优质医药公司成长性会比较好，未来医药股的走势将分化。
格雷资产总经理张可兴：医药股估值目前较高，性价比不好，甚至还有风险。
【看好高端消费行情持续】
星石投资：从需求侧看，消费升级的大势仍在进行，年末和年初是传统消费的旺季，社会消费品零售总额存在着明显的季节效应，导致消费股四季度和一季度的涨幅显著高于二三季度。从供给侧看，我国的消费行业均在进行着供给侧的出清，从而导致行业集中度提高，强者恒强。
泰旸资产：随着居民财富的积累和中高收入人群占比的提升，消费已经从数量消费升级到品质消费和品牌消费，对高端消费品的需求将进入加速阶段。四季度及未来一段时间，在经济稳健增长及通胀温和的环境下，看好反映中国产业升级和消费高端化趋势的部分科技和消费板块，具体来说，我们看好代表科技的消费电子、人工智能和互联网，代表品牌消费品的高端白酒、家电、免税和酒店，以及医药中的创新药和医疗服务。
【寻找类茅台股票是关键】
重阳投资基金经理王明聪：大消费板块过去表现好确实有基本面边际向好的因素支撑，但投资者未来在关注这类股票的时要注意市场预期与真实业绩的相对高低。