1. 貨幣與債務的關系
貨幣危機、銀行危機、債務危機影響關系的分析及對我國金融風險防範的啟示 項目信息 對應的項目名稱： 貨幣危機、銀行危機、債務危機共生關系的理論分析與經驗證據 學科： 經濟學 項目類別： 教育部人文社會科學研究一般項目 項目負責人： 劉莉亞 項目依託高校： 上海財經大學 成果信息 成果名稱： 貨幣危機、銀行危機、債務危機影響關系的分析及對我國金融風險防範的啟示 作者(含主要成員): 劉莉亞、鄧雲勝、胡乃紅、何韌、汪冰 最終成果摘要報告 1、最終研究成果的框架與基本內容 本課題的最終研究成果分為三部分，第一部分是針對貨幣危機、銀行危機、債務危機相互影響關系的理論分析；第二部分是以新興市場國家與發達國家在1975-2006期間上述三類危機的發生情況為研究樣本，採用描述性統計方法與多種計量分析方法對三類危機的共生性關系與可能的因果關系進行實證檢驗與穩定性檢驗；第三部分結合我國的實際情況，從外匯儲備的積極有效管理與銀行體系的風險預警指標體系兩個方面探討了我國防範金融風險的途徑與措施。具體來說： 在理論部分，本課題以解釋三類危機發生原因的理論模型（例如，針對銀行危機，主要的理論基礎有道德風險模型、資產價格「泡沫」模型等；針對貨幣危機主要有以Krugman為代表的第一代投機攻擊模型與以Obstfeld為代表的第二代投機攻擊模型等；針對債務危機主要有主權違約模型等）為基礎，逐步引出了對銀行危機、貨幣危機以及債務危機具有一定預警作用的理論誘發因素，繼而歸納出了從理論上對這三類危機同時具有預警作用的共同經濟要素。 在實證部分，本課題主要針對新興市場國家在1975-2006年期間的危機發生情況為研究樣本，特別注意的是我們的樣本中不僅僅包括經歷過三類危機的新興市場國家，而且還包括了可能並未發生過危機的國家，這樣做的目的主要是為了便於分析對比，更好地揭示出危機的誘發因素。具體來說，本課題在這一部分的研究內容又可細分為：(一)對貨幣危機、銀行危機，以及債務危機的界定。對貨幣危機的界定，我們通過比較現行幾種界定貨幣危機的方法，認為採用Kaminsky和Reinhart的定義來作為計算外匯市場壓力的基準點是合理的；對銀行危機的界定較之貨幣危機更為困難，本課題在借鑒相關研究經驗的基礎上，採用了Caprio和Klingebiel與Demirgüc-Kunt和Detragiache的標准來識別並明確銀行危機的發生；針對債務危機，本研究參照了Amadou的做法，將主權債務陷入困境視為債務危機的發生，從而大大拓寬了債務危機的樣本規模。(二)針對危機樣本數據的描述性統計。在本課題的研究中，我們詳細統計了新興市場國家發生銀行危機、貨幣危機、債務危機以及共生性危機的情況。在此基礎上來分析這些危機發生頻率的時間分布、國家分布、以及三類危機之間的聯系與相對爆發的時機。接下來，我們運用噪音-信號比方法來估計銀行危機對未來發生貨幣危機與債務危機的預測貢獻、貨幣危機對未來發生銀行危機與債務危機的預測貢獻、以及債務危機對未來發生貨幣危機與銀行危機的預測貢獻。同時，從這些統計結果來初步揭示出貨幣危機、銀行危機，以及債務危機之間可能存在的因果關系。(三)針對危機樣本數據的模型估計。為進一步揭示三類危機之間的因果關系，本課題繼續採用了銀行危機、貨幣危機、以及債務危機的概率回歸模型來探析貨幣危機、銀行危機以及債務危機之間的同步或滯後關系，而概率回歸模型的形式採用了雙變數、三變數以及多變數的方程形式。其中，在多變數的概率回歸模型中，本課題除考慮上述三類危機，同時還以危機的理論模型為基礎考慮並收集了對三類危機具有預警作用的基本面經濟要素，這樣以來通過對多變數模型的估計可進一步剖析出三類危機之間可能的傳導機理。 在針對我國防範三類危機的實踐方面，本課題認為防範外部金融沖擊最重要的手段就是外匯儲備的有效管理。鑒於此，本課題首先根據其他國家政府部門所披露的相關信息，採用規范且嚴謹的量化分析方法來估計我國外匯儲備規模的實際收益率與幣種結構；其次，在此前提下，通過借鑒國際上其它國家外匯儲備管理模式的經驗與思路，並結合我國的實際情況，分流動性需求、安全性需求、收益性需求三個層次來構建一套完整的外匯儲備管理新模式；最後，根據這一新模式，具體從各層次所需要的儲備規模、各層次儲備的幣種結構分布、及各層次儲備的資產配置和管理三個方面來研究新模式的具體實施細節。與此同時，本課題針對銀行部門，分對公業務與對私業務兩種業務類型構建了相應的信用風險評估指標體系，並對所構建的指標體系進行了部分的有效性驗證工作。 2、研究內容的前沿性和創新性 本課題的前沿性和創新性主要體現在對幾個關鍵問題的解決上：第一，如何來解決債務危機發生樣本過少的問題？本課題認為：債務危機的本質應視為信用風險的突然加劇，而這種加劇並不一定就必然導致主權違約，因此債務危機不僅應包括真正的主權違約事件，還應包括一些瀕臨違約但由於受到了外界資助而成功規避的情況；第二，如何將公開的主權信用等級轉化為代表發生主權違約可能性的IPD（隱含違約概率）值？本課題參照Duffie and Singleton(2003)的方法，通過採集樣本期間JP-摩根銀行發布的EMBI指數以及樣本國相對美國國庫券的收益率利差數據，在假定利率期限結構不變且回收率為30%的情況下，運用一個基於強度(intensity-based)的非參數模型計算出風險中性的IPD值；第三，如何將不同經濟要素所揭示出的三類危機間的傳導渠道與機理進行統一？當數據檢驗的結果與理論分析結論不一致時應如何處理？本課題認為不同的經濟要素反映或強調了三類危機之間傳導渠道的不同環節，它們所揭示出的危機間相互影響的動態機理應是一致的，這可以通過理論模型嚴謹且規范的構建與推導來加以保障；而對於理論分析與實證結果不一致的問題，我們將主要從數據樣本量的廣度與深度，實證模型構建與數據處理方法的合理性、規范性及科學性等多個角度來加以規避；第四，我國現行外匯儲備的幣種結構和收益率如何？為應對可能的外部金融沖擊，外匯儲備的管理模式應如何進行調整？本課題在假設持有美元、歐元、日元三種幣種結構的前提下，構建了我國外匯儲備增長率的分解方程，利用Recursive Resial和虛擬變數法來處理異常點，同時藉助CUSUM Test確認了2003年8月為結構性斷點，繼而分為兩個子樣本分別估計，並得出2003年8月前，我國外匯儲備平均收益率約為3.66%，歐元資產比例大約為11.78%；2003年8月後歐元資產比例上升至21.79%，收益率微升至4.03%。在此基礎上，利用估計出的幣種結構進一步對收益率進行調整，並將調整後的收益率與我國同期的GDP增長率和FDI投資回報率進行對比，並通過深入分析影響各國選擇不同外匯儲備管理模式的因素，找出這些因素間的內在聯系，在將這些因素進行組合的基礎上，進一步發掘處於特定因素和條件下的國家所採取的外匯儲備管理措施，據此將各國的外匯儲備管理模式進行了分類比較，並從中探索對中國有借鑒意義的管理方針和策略，從而分流動性、安全性、收益性三個層次系統地提出了一套我國外匯儲備管理的新模式；第五，針對預防外部金融危機的安全性層次對應的儲備規模應為多少？相對應的幣種結構應如何配置？本課題將馬柯維茨的資產組合理論、海勒-奈特模型以及杜利模型結合在一起，在考慮外匯儲備收益性和安全性的同時，綜合考慮我國的進出口貿易結構、外債結構以及匯率制度後，對我國外匯儲備進行最優幣種配置的理論分析和實證計算。同時本課題認為盡管對「熱錢」做精確估計是很難達到的，但考慮到近年來特別是2002年以來，由於預期人民幣的持續升值與中國國內資產價格的上升，大量的境外投機資金湧入中國，盡管這些投機資金流入國內的方式和途徑千差萬別，但其流入必然會留有「痕跡」，即必然會在國際收支中相關項目的數據中反映出來，而本課題就試圖根據這些明顯的變化來估計「熱錢」。據此，本課題利用企業「熱錢」的流入渠道—貿易順差、個人「熱錢」的流入渠道—經常轉移，以及地下「熱錢」的代替指標—錯誤與遺漏項來估計流入我國的「熱錢」規模及變化趨勢；同時用所估計的「熱錢」來計量分析其對中國股市和房市的實際推動作用，目的是希望在盡可能定量估計中國房市與股市對「熱錢」依賴程度的基礎上，能夠有助於決策層從被動變主動，提前採取有效的措施來預防「熱錢」逆流對我國金融市場所造成的可能危害。 3、研究方法 針對理論部分，本課題首先以有關貨幣危機、銀行危機以及債務危機的理論模型為指導，歸納出對上述三類危機具有一定預警作用的三套理論指標體系，並從中提煉出三類危機的共同誘發因素；其次，針對所精練出的每一個經濟指標，通過嚴謹規范的推理過程導出共同經濟因素誘發三類危機的動態路徑與機理。最後，通過對這些動態路徑與機理的歸納總結來分析出三類危機之間可能的聯系渠道與傳導機制。 針對經驗分析部分，本課題主要從兩方面著手。一方面，本課題對1975-2006年期間，新興市場國家發生銀行危機、貨幣危機、債務危機以及共生性危機的情況進行了描述性統計，具體包括：這些危機發生頻率的時間分布、國家分布、以及三類危機之間的聯系與相對爆發的時機，以及這三類危機之間的噪音-信號比。另一方面，針對貨幣危機與銀行危機之間的共生關系，本課題繼續採用銀行危機與貨幣危機的Probit概率回歸模型來探析貨幣危機與銀行危機之間的同步或滯後關系，而概率回歸模型的形式採用了雙變數以及多變數的方程形式。而針對貨幣危機與債務危機之間的共生關系，本課題重點回答了兩個問題，第一個問題：「主權信用評級是否有助於預測貨幣危機與債務危機？」對此，本課題首先將採用Logit概率回歸模型來估計主權信用等級對貨幣危機的預測能力。其次，本課題將採用有序probit概率估計方法，對貨幣危機對主權信用等級的下降是否具有預測力進行了估計；第二個問題：「主權債務的違約概率與貨幣危機的發生概率是否存在顯著的相關關系？」對此，本課題將分別採用簡單的線性相關性檢驗、非線性有序Probit概率回歸模型，以及兩變數Granger因果關系檢驗三種方法來進行估計和檢驗。 針對我國的金融風險防範實踐，本課題主要採用了外匯儲備增長率的理論模型、風險－收益分析的馬柯維茨資產組合模型、各國不同外匯儲備管理實踐的比較分析、計量分析中的VAR模型、Granger因果檢驗等數據分析方法。 4、學術價值、應用價值或社會影響 本課題的研究不僅對貨幣危機、銀行危機以及債務危機的誘發因素與相互間的傳導機制給出了清晰的理論闡述，同時本課題的實證結果為政府部門構建或完全獨立或存在著一定聯系的危機預警系統提供了重要的決策依據。 與此同時，作為外部金融沖擊最重要的防範手段，盡管外匯儲備令人矚目的持續增長強有力證明了我國的貿易競爭優勢與經濟增長潛力，但表面的數字增長背後所蘊含的「有偏」的貿易政策、偏離的匯率制度、短期的投機資本，以及不利的國際貨幣體系安排都意味著繁榮景象背後所隱藏的隱患。與此同時，與外匯儲備的高速增長相背離的是，我國的外匯儲備管理模式在過去十年卻基本保持不變：「穩定的幣種結構、單一的政府債券投向、偏低的投資收益率、缺乏市場化的政府管理行為」幾乎成為了我國外匯儲備管理的定式，在這一背景下，深入研究如何通過優化幣種結構與資產配置來提高收益率，如何通過借鑒其他同樣擁有較多外匯儲備國家的先進管理經驗來轉變現有的管理模式，對於應對上述諸多隱患，真正發揮外匯儲備在抵禦、防範金融風險、保障我國經濟健康持續發展、維持我國國際地位和國際影響等方面的作用具有重要的實踐價值與政策指導意義
2. 基金：股票型，指數型，混合型，債券型，貨幣型還有我不知道的這些基金各代表什麼意思啊
您好，簡單說貨幣基金投資於貨幣市場，代表基金余額寶，指數基金投資於特定指數，比如滬深300指數基金就投資於滬深300指數，這類基金和指數漲跌幅直接掛鉤，股票基金不用說了投資股票，債券基金投資於一些債券和國債，而且同時可以用少量資金進行新股申購，混合基金就是以上基金大雜燴，根據產品設計不同，根據市場環境不同調整對應投資品種比例，比如說股市好就多拿點錢買股票，如果不好就少買多的錢投資更加安全品種，從描述可以看出混合基金相對更加靈活，但需要注意基金合同描述，混合基金也看投資的具體情況，另外還有一些其他基金，比如qdii基金，這個是投資各國市場的用美金結算的，etf基金是一種一次購買一堆股票，由於股票漲跌不一來獲取收益的，具體了解可以網路基金名字空格網路就有介紹
3. 國際貨幣儲備體系
國際貨幣就是美元了，儲備體系則是其它國家持有的外匯資產。
如果你的問題是國際儲備貨幣體系，那麼就是說一國持有的外匯資產的結構。
1、這個結構下首先要看的是幣種，其實就是持有的其它國家的資產債券等，一般來說一個國家發行債券是以本國貨幣為計價單位的，如果持有這些債券，就是持有該國幣種的資產。
2、其次是要看資產的類型，當然債券是最常有的類型，因為債券可以流通，即可以自由兌換，但是隨便大規模兌換一國債券會導致該國貨幣貶值，一般來說不會這么做，就算要做，當事國也會聯合其它有實力的國家一同接盤，保持債券價值穩定。
3、資產類型中還有其它種類，例如不動產、股票、實體經濟單位（包括品牌）等等。
4. 債券基金與貨幣基金和股票基金的四大區別
主要區別有以下四個方面：
一、投資標的不同。
債券基金主要投資標的為債券，包括國債、企業債、金融債和可轉債等等。當然，對於偏債型基金也持有少量的股票，但一般不會超過20%。
股票型基金主要投資標的為股票，少量資金會配置短期貨幣工具，以調整倉位和以備人們贖回之用。
貨幣基金主要投資標的為短期貨幣工具。當然，這里的短期貨幣工具包括有債券，比如國債和企業債等。但其投資的債券有比較嚴格的規范，比如最長剩餘期限不能超過397天，且信用等級不能低於AAA級等。不同於債券基金投資的債券，投資沒有較為嚴格的規范。
二、收益的穩定性不同。
貨幣基金、債券基金和股票基金，這三類基金相對比，收益的穩定性從高到低分別是：貨幣基金-債券基金-股票基金。
貨幣基金的收益率隨市場利率波動而波動，相對穩定，且出現虧損的可能性極低。而債券基金採用凈值法計算每日單位凈值，也就是說在短期之內，有極大可能出現虧損。
股票型基金：股票市場的波動性極大，收益極不穩定。
三、風險性不同
這三類基金風險從低到高分別是：貨幣基金-債券基金-股票基金，基金的風險性取決於它自身的投資標的。
顯然，貨幣基金投資的短期貨幣工具風險性最低。其次是債券基金，因為投資標的為債券，到期要還本付息，收益較為穩定。而股票基金隨股票市場波動而波動，風險性極大，隨時都可能出現虧損。
四、收取費用不一致
具體需參考基金公司給出的費率。
5. 債券，股票，貨幣發行方式這些究竟是怎麼一回事的
債券有企事業單位發行的債券還有就是國家發行的國債.股票是投資於股票市場的一種理財產品.貨幣是指各個國家發行流通的外匯而已.
6. 招商銀行資金類型,股票 貨幣 債卷 混合區別
您好！請問您是指基金類型嗎？招行不發行基金，只代銷基金公司發行的基金。
股票基金、混合基金、債券基金和貨幣基金的主要區別是：
1、風險不同：一般來說，股票型基金風險最大，貨幣基金風險較小；
2、投資方向不同：分別投資於股票、股票與債券、債券和貨幣工具等。
3、贖回到賬時間不同：貨幣基金贖回到賬時間為實時或兩個交易日；其他類型的基金一般是3-4個交易日到賬。
開放式基金主要分成哪幾類：
（1）根據組織形式的不同，開放式基金可以分為公司型基金和契約型基金。
（2）根據投資風險與收益的不同，開放式基金可以分為成長型基金、收入型基金和平衡型基金。
（3）根據資本來源和地域的不同，開放式基金可以分為國際基金、海外基金、國內基金、國家基金和區域基金。
（4）根據基金投資品種的不同，開放式基金可以分為金融市場基金和產業基金。金融市場基金包括貨幣市場基金、資本市場基金、外匯市場基金及黃金市場基金等；產業基金包括高科技產業基金、電力產業基金、房地產基金等行業基金。
混合型基金同時以股票、債券等為投資對象，以期通過在不同資產類別上的投資，實現收益與風險之間的平衡。根據中國證監會對基金類別的分類標准，投資於股票、債券和貨幣市場工具，但股票投資和債券投資的比例不符合股票型基金、債券型基金規定的為混合型基金。
根據股票、債券投資比例以及投資策略的不同，混合型基金又可以分為偏股型基金、偏債型基金、股債平衡型基金和靈活配置型基金等。
偏股型基金中股票的配置比例較高，債券的配置比例相對較低。偏債型基金與偏股型基金正好相反，債券的配置比例較高，股票的配置比例相對較低。
股債平衡型基金股票與債券的配置比例比較均衡。
靈活配置型基金在股票、債券上的配置比例則會根據市場狀況進行調整，有時股票的比例較高，有時債券的比例較高。
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7. 誰在唱衰新興市場國家
2014年2月初始，美國公布的1月PMI極大低於市場普遍預期（預期56，實際上是51.3，前一個月是56.5）帶動全球股市大跌，震動了市場預期。這可能是一個轉折點，市場可能扭轉2013年下半年的格局。這就把「資本從新興市場流向美國」這種邏輯鏈條給砍斷了。至於新興市場自身，既然阿根廷是封閉式內亂，而土耳其、印度、印度尼西亞等主要新興市場國家基本面沒有發生很大變化，那麼資本市場的平復也不是很困難的事情。
中國的發展程度和經濟規模都使得我們有必要開始系統性地走向世界，與外在世界融合。而這個「外在世界」顯然不能是西方已經定義游戲規則的華爾街，而應當是期待發展、資源豐富、人力充沛的發展中國家、新興市場國家，而其中機遇時點的把握很重要。我國既應理性估計這次新興市場國家危機的嚴重程度，更應該抓住機遇，借機與一些與我國長遠發展能互相匹配的國家落實多方面的合作協議，讓其經濟與中國對接，為中國引領的合作共贏的全球經濟、金融秩序打開局面。
近來，一些資本市場相對開放的新興市場國家發生了危機。西方媒體十分熱衷於炒作這個信息，以此烘托西方經濟的復甦。在資本市場和貨幣市場上，新興市場國家股市下跌，貨幣相對美元貶值，這和美國股市2013年以來的持續上漲形成對比。西方財經媒體炒作這個消息，目的是把西方往上抬，把新興市場國家往下踩。那麼作為中國人，我們應當持什麼態度呢？可以先問問國際上通常把中國劃入哪個陣營——雖然我國的資本賬戶沒有完全開放，在經濟性質上與國際資本市場通常所說的新興市場國家有很大差別，但由於有規模位居世界前列的資本市場和債券市場，而且同在近十年經歷了高速增長，很自然被歸入或被認為接近於新興市場國家。於是，國內也有一些媒體，把中國目前的一些經濟矛盾和新興市場國家的危機結合起來，熱衷於渲染「西方復甦，中國與新興市場國家衰退」，儼然與西方媒體一同起舞。
除了這種「唱空新興市場國家與中國」的論調，還有另外一批在世界經濟領域有份量的國內專家，也對此輪新興市場國家危機表示了極大的興趣，有點幸災樂禍的味道。有些人士認為，印度、印度尼西亞、土耳其等國資本市場下跌印證了他近半年來的預言，並斷言大宗商品未來將進入漫長熊市。進而，這類人士慶幸自己生在中國，「在新興市場遭受全面貨幣攻擊的風暴里享受中國的安寧，靜候風急雨驟的危機沖洗出諸多國家的原形」。
筆者認為，這兩種觀點中「新興市場國家危機就此大爆發」的判斷有過度誇大的嫌疑。以新興市場國家的衰退襯托西方即將「重新成為引領世界經濟的火車頭」這種觀點過於短視，缺乏對國家間實力此消彼長的宏觀判斷。而那種割裂中國和新興市場國家之間聯系的孤立主義思維，缺乏對中國下一步發展的方向判斷的長遠思維，也是不可取的。
8. 為什麼新興市場國家相對於發達國家更容易爆發金融危機
1、由於本幣幣值經常發生變化，新興市場國家的企業、銀行和政府為了規避匯率風險，傾向於發行以外幣（通常是美元）計值得債券。這種情況稱為「債券美元化」
2、為了規避通貨膨脹率的波動，新興市場中的貸款人傾向於發行期限短的債券和貸款。相比之下，像美國這樣的市場中通脹風險比較穩定，因此甚至大約一半的住房抵押貸款在長達30年的期限中採取固定利率。
特徵
首先是低投資，高成長與高回報。新興市場公司常常比西方同類公司增長要快，新興市場的股票定價效率低下為高回報提供了可能。定價效率低下又是由監管阻礙（比如禁止保險公司入市）、缺乏嚴格受訓的證券分析師和投機者佔多數等原因造成的。
其次是分散化投資帶來的好處。新興市場的出現拓寬了可選擇投資品種的范圍，這使得投資組合進行全球性分散化經營成為了可能。
第三是反經濟周期的特性。由於新興市場國家所實行的財政政策和貨幣政策與西方發達國家迥然不同，新興市場國家的經濟和公司盈利循環周期與西方國家的股票指數相關度很低，有的甚至是負相關，因此，在歐美出現不利的經濟循環時，對新興市場的投資可以有效對沖掉上述不利影響。
第四是市場規模普遍偏小。例如，整個菲律賓股票市場的市值還沒有美國杜邦一家公司的市值大。
第五是投機者和追漲殺跌的投資者佔多數，這種投資者結構的一個直接後果就是西方經典的股票估值技術在新興市場常常不適用，股票的定價通常取決於投資者的情緒。
第六是新興市場的投資者普遍不成熟。比如在巴西，投資者把好的公司和好的股票混為一談，不考慮價格因素；而在我國，也有許多投資者認為越便宜的股票越有價值，這些都是不成熟的表現。
(8)新興市場國家貨幣債券的股票價格擴展閱讀
發展歷程
首先，這些新興市場，在其開始走上快速增長的軌道之前，都已走過了一段不算太短的發展路程。即使從第二次世界大戰後它們獲得獨立時算起，到20世紀八九十年代，也有三四十年。
如拉丁美洲的巴西等國，更早在19世紀初就已獲得政治獨立。至於俄羅斯，其前身蘇聯，經濟有了更高度的發展。
總之，這些國家在其經濟快速增長之前，工農業生產、基礎設施、科技、教育事業等各方面都有了一定發展，為其快速發展打下了一定基礎。
經歷過重大的波折，吸取了寶貴經驗教訓
其次，這些國家在其不算短的發展過程中，都在尋找最適當的發展道路和發展戰略上，進行了艱難的探索，其間，有得有失。
不少國家都遭受這樣或那樣的重大挫折，如中國長達十年的浩劫，拉丁美洲國家長達十年之久的債務危機，俄羅斯更是十年之久的轉軌期的沉淪
9. 新興市場貨幣如何選擇
陳得能 由於歐元區、英國和美國等發達經濟體債台高築，歐元、美元和英鎊作為價值儲存工具的功能受到損害，投資者因此尋求四大貨幣——美元、歐元、英鎊和日元的替代品。我們在新興市場與小型發達國家貨幣中挑選出八種貨幣，認為這些貨幣從長期來看保值功能最佳。這八種貨幣包括亞洲的人民幣、馬來西亞林吉特、韓元、新加坡元和新台幣以及亞洲以外的智利比索、捷克克朗和波蘭茲羅提。推薦閱讀美國數據捷報頻傳 花旗稱美元多頭要小心了歐洲央行啟動變相QE歐洲央行融資操作難解歐債危機歐洲央行大開流動資金閘門標普將匈牙利評級調降至BB+ 匈牙利央行上調基準利率至7%日本基準利率維持「原地踏步」警惕匯兌損失大於投資收益 第一道考驗：通貨膨脹 我們在挑選可靠的替代貨幣時，第一道關口就是通貨膨脹。如果一個國家的通脹率持續走高，本國貨幣對通脹較低的他國貨幣的匯率通常都會貶值。因此，我們選中的都是具有良好的抗擊通脹記錄、未來數年通脹預期較低的國家。我們還為此設定了通脹上限，即過去10年平均通脹率為3.5%，未來5年的預期通脹率為3%。基本上只有亞洲、歐洲與拉美地區的發達國家能滿足這些條件。此外，新興市場國家中，中國、馬來西亞和波蘭通過了這一考驗。 第二道考驗：基本面穩定 下一個考察因素是債務與赤字指標，這對一個國家的長期穩定至關重要。如果一個國家的債務水平過高，其經濟增長前景可能因高昂的資本成本和稅收而受到損害。從這個標准來看，幾個新興市場經濟體以及小型發達國家的實力要遠遠強於美國、英國、歐元區和日本。而馬來西亞和波蘭的債務走勢則需要不時監測以至重新評估。 第三道考驗：經常賬戶平衡與外國投資 經常賬戶盈餘國家的貨幣通常也很強勢，而經常賬戶赤字國貨幣則容易受全球增長前景以及投資者情緒的影響而受到沖擊。按照這個標准，人民幣、馬來西亞林吉特、新加坡元和新台幣等亞洲貨幣在未來幾年將受到經常賬戶盈餘支撐。其他貨幣所在地區則需要資本流入來彌補經常賬戶赤字的弱點。強勁的基本面和增長前景、有利的中長期投資機會，是這些經濟體未來幾年繼續吸引外資的有利條件。我們認為，亞洲之外的捷克和智利吸引外資的前景最為樂觀。波蘭也有望受益於外資流入，但是需要吸引更多歐元以彌補其相對較弱的經常賬戶平衡。與許多亞洲經濟體一樣，近幾年來這些國家也吸引了大量外資流入。 第四道考驗：貨幣估值 匯率有時候會大幅度偏離長期公允價值。例如，在大宗商品出口在貿易中占重大比重的國家就可能發生這種情況。當大宗商品價格漲幅高於進口商品漲幅時，商品貨幣通脹會升值。而且如果價格持續上漲，還將推動貨幣的公允價值上揚。我們比較一下大宗商品出口國貨幣的實際漲幅（即剔除通脹因素後），就可以看出智利比索和馬來西亞林吉特的估值是合理的。 另一個影響貨幣估值的因素是國家生產率。一個國家生產率不斷提高，也會促進其貨幣的公允價值上升。例如，技術轉讓會推動生產率提升，尤其是對亞洲和東歐國家而言。從這個意義上來說，韓元和新台幣的中長期估值有吸引力。 基於以上我們分析的各種因素，智利比索、捷克克朗、新加坡元和新台幣看來是各自地區最穩定的貨幣。我們建議投資者分散投資這些貨幣。此外，我們還認為波蘭茲羅提、人民幣、韓元以及馬來西亞林吉特也可以作為主要貨幣的替代品。 （作者為瑞銀財富管理研究部外匯策略師） 【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的准確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。