A. 股權分置改革對證券市場的影響
【分置改革對證券市場的影響】
2005年4月29日中國證監會宣布啟動股權分置改革試點工作,5月9日「五一」節後首個股市開盤日,證監會就推出了股權分置改革4家試點上市公司。股權分置改革試點的啟動,標志著政府開始著手解決股權分置。股權分置是我國證券市場獨有的現象,這也是社會主義市場經濟的資本市場在探索中前進的必經之路。
一、股權分置成為了我國股市發展的障礙
據統計,截至2004年底,上市公司總股本7149億股,其中非流通股份4543億股,占上市公司總股本的64%,國有股份在非流通股份中佔74%。雖然股權分置在證券市場建立初期具備積極的作用,但是,隨著我國社會主義市場經濟制度的不斷完善與成熟,股權分置作為歷史遺留的制度性缺陷,在諸多方面制約中國資本市場的規范發展和國有資產管理體制的根本性變革。而且,這一問題隨著新股發行上市不斷積累,對資本市場改革開放和穩定發展的不利影響也日益突出。這主要表現在以下幾個方面：
1、造成我國股市價格懸空,蘊涵系統性風險,影響投資者信心。股權分置格局下,股票定價除包含公司基本面因素外,還包括三分之二股份暫不上市流通的預期。對於單個公司來說,由於其大部分股份不能流通,致使上市公司流通股本規模相對較小,易於受投資機構操縱,股價波動較大和定價機制扭曲。
2、客觀上形成了非流通股東和流通股東的「利益分置」。公司非流通股東與流通股東缺乏共同利益基礎。流通股股東的利益關注點在於二級市場的股價波動,而非流通股股東對此並不熱心,二級市場的股價對其經濟利益而言並無直接關系,其真正的利益關注點在於資產凈值的增減,這樣就使得二級市場的股價與企業的業績不相稱的現象時有發生。
3、影響了國有資產的優化配置。不利於深化國有資產管理體制改革,由於國有股權不能實現市場化的動態估值,所以形不成對企業強化內部管理和增強資產增值能力的激勵機制,不利於上市公司的購並重組。以國有股份為主的非流通股轉讓市場是一個參與者有限的協議定價市場,交易機制不透明,價格發現不充分,嚴重影響了國有資產的順暢流轉和估值水平。從某種意義上說,在國有資產轉讓過程中,只有讓市場定價才是杜絕腐敗,維護國有資產不流失的最有效方式。
二、解決股權分置問題對股市的影響
作為上市公司則應該把重點放在合理的配售方式上,能夠最大限度地考慮到中小股民的利益,使廣大投資者對市場有信心,只要有了信心市場就會穩定,良好的政策在穩定的市場上才會發揮出更大的作用,企業在最初用來補償A股股東的部分利益,必定在今後的市場融資中得到補償,只要市場上的系統性風險減小,投資者信心沒有受挫,那麼隨之而來的牛市才會使仍然在上市公司手裡的部分股票升值。此外,我們還應注意到兩個事實:一是對於很多關繫到國計民生的行業,國家有必要在一段相當長的時期掌握對其的絕對控股權,這也就是說,盡管這些行業中的企業實現了國有股可以全流通,但大部分國有股不會進入市場買賣的,更不會給市場造成壓力;二是,由於目前我國上證股指已經跌至1000點附近,比2000年的最高峰縮水50%以上,上市公司市盈率也有了大幅下降,所以股價下降空間已非常有限,相信本輪沖擊將很快結束並且不會使市場造成動盪。
三、從長遠看,將有利於我國股市的健康發展從微觀上,改革的目標是完善公司治理結構和資本運營機制。解決股權分置問題將改變非流通股股東與流通股股東利益取向不一致的公司治理狀況,有助於鞏固全體股東的共同利益基礎,促進上市公司治理進一步完善,減少公司重大事項的決策成本。同時,有利於高成長性企業利用資本市場進行並購重組,有利於從整體上提高上市公司的質量,增強社會公眾股東的持股信心。當然,要真正實現預期的公司治理目標,還需要不斷完善上市公司監管的法律、法規,切實加強上市公司實際控制人和高管人員的誠信建設,積極發揮獨立董事作用等諸多方面的有效配合,更重要的是監管部門要切實加強監管力度,維護市場秩序。
從宏觀上,股權分置改革的目標是穩定市場預期,完善價格形成基礎,為其他各項改革的深化和市場創新創造條件,謀求資本市場的長期穩定發展。評價改革得失要看其實施過程是不是符合「三公」原則,運行機制是不是體現了市場規律,改革成果是不是體現為資本市場功能的更有效發揮。賦予國有股、法人股流通性,使國有控股股東面臨股權方面的市場競爭,有利於改革國有資本的經營機制,提高上市公司的效率,這對提升上市公司的整體價值有直接的作用,這種作用將會提升二級市場的股價。
總之,解決股權分置問題在一定程度上是恢復資本市場的固有功能,即價格發現功能和對上市公司行為的市場約束功能。同時,解決股權分置問題也有利於國有資產的保值增值以及國有資產管理體制改革的深化,有利於穩定市場預期,有利於資本市場創新和國際化進程。
本文參考網址：http://www.henanstock.com/page.asp?id=31689
其它參考網址：http://www.kl178.com/tzcl/0525xsdgqfz.pdf
http://gqfz.p5w.net/gqfz/index.html
http://www.cs.com.cn/gqfz/
B. 公司治理與會計信息質量的關系研究
摘要:會計信息質量是會計信息的根本要求,但是目前中國資本市場上卻屢屢發生會計造假事件,嚴重影響了中國資本市場的健康發展。通過對公司治理與會計信息質量的關系分析,文章認為,解決問題的關鍵在於明晰產權,發揮產權對會計的規范和界定功能、理順各方的利益關系,減少利益沖突、建立企業內部會計信息質量責任保證體系、加強會計規范的建設,完善相關的法律、法規。
關鍵詞:會計信息質量公司治理激勵機制股權結構
會計信息質量與公司治理之間存在著非常重要的聯系。公司治理結構是一套制度安排,用於支配投資者(股東及債權人)、經理人員、職工之間的利害關系,並從中實現經濟利益,有效配置資源。它包括:(1)如何配置和行使控制權;(2)如何監督和評價董事會、經理人員和職工;(3)如何設計和實施激勵機制。公司治理結構本質上就是利益相關者就企業所有權安排達成的一項契約。由於我國上市公司特有的股權結構、資本市場發育不完全、社會中介機構不能有效制約公司管理層,從而導致公司治理問題異常復雜並嚴重影響到會計信息質量。根據OECD《公司治理原則》的定義,公司治理是指「對工商業公司進行管理和控制的制度體系」,既包括公司內部治理結構——所有者對企業經營者進行監督和控制的一整套制度安排,同時又包括外部治理機制,如公司控制權市場、經理人市場、外部審計等監控機制。按照我國《公司法》,規范的公司治理結構是由股東大會、董事會、監事會和經理層組成的組織結構,使之形成權力機構、決策機構、監督機構和經營管理者之間的制衡機制。加強公司治理,既有利於企業提高經濟效益,也可以增加投資者信心。從國際比較的角度看,不同的公司治理模式產生了不同的會計信息披露導向,降低了信息的不對稱性,使公司得以有效運作。然而只有通過完善公司治理,才能提高會計信息質量和管理當局會計政策選擇的公允性,維護企業各利益相關者的利益。
近年來,一些上市公司會計信息嚴重失真,盈餘管理現象十分嚴重,這極大地影響了投資者信心和證券市場的健康發展。最近幾年我們目睹了大量的上市公司業績造假,如瓊民源、PT紅光、大慶聯誼、鄭百文的欺詐,ST猴王、藍田股份以及銀廣夏的虛幻的財務神話,都讓人觸目驚心。虛假的會計信息數字,嚴重扭曲了合理的股票估值,擾亂了資本市場秩序,損害了投資者的利益,最終挫傷了股民的投資積極性。
一、當前會計信息質量存在的主要問題
1不合理的股權結構影響會計信息質量。目前,我國上市公司的股權結構較為復雜,大多數上市公司的第一大股東是國有股股東,非流通股在公司總股本中的比重相當大。盡管上市公司都根據《公司法》建立了由股東大會、董事會、監事會和經理層所組成的內部公司治理機制,同時還成立了職工代表大會。但實際上,國有股的控股地位使得國有股股東輕而易舉地控制著董事會並成為董事長甚至常常兼任總經理,從而形成內部人控制問題。而且,由於國有上市公司的管理人員一般並不擁有企業的股份,無法從提高企業價值的過程中得到利益,管理層就有動機追求控制權收益最大化而非企業價值最大化。管理層的自利行為無疑會有損於股東和債權人的利益,為避免中小股東和債權人的問責,管理人員便有動機去虛增利潤或財務造假。理論上而言,預期到自身的所有者權益會遭受嚴重損害的中小投資者和債權人將會聯合起來,相機取得公司治理的控制權,解僱不稱職的經理人員,提高公司的價值。然而,張維迎(1998)證明,國有上市公司控制權存在不可轉讓性,經理人受到解僱的可能性下降,從而使得相機治理機制失效。國有上市公司內部治理結構在利益博弈中的失衡也嚴重影響了會計信息質量。由於無法對內部人實施有效約束,管理層通過操縱會計信息達到自身目的的例子也就屢見不鮮。
2資本市場發育不完全導致外部治理效率低下,從而影響會計信息質量。資本市場競爭的實質是通過公司並構,爭奪公司控制權,進而減少低效率企業,提高社會財富。資本市場尤其是股票市場對公司治理的影響在於,當投資者發現或預見到公司出現經營問題時,他們會通過「用腳投票」方式影響股價,從而增加公司被收購的可能性。然而,我國目前的資本市場還不能充分發揮這方面的作用。首先,我國的股票市場定位存在問題,存在著試圖通過國有企業上市達到「圈錢」而脫困的思路,而不是把它當作使有限的資源流向最有效率的企業的一種資源配置渠道。表現為企業往往採取虛構利潤的辦法來「包裝上市」,欺騙社會公眾和投資者,會計信息質量由此受到嚴重影響。其次,在現階段轉軌經濟過程中,我國的經理市場和收購兼並市場還處於發展初期,尚未形成一套有效的運行機制,市場聲譽效應在約束管理層的行為上成效不大,有效的、提高公司價值的兼並重組難以發生,從而進一步弱化了外部產權主體的利益,使管理層經常能夠採取會計舞弊等手段在獲取自身巨大收益的同時又不至於承擔太多的成本,造成會計信息失真現象。
3社會中介機構不能有效制約公司管理層進而影響會計信息質量。企業利益相關者在信息不對稱及個人稟賦存在差異的情況下,出於降低交易費用考慮,通過利益談判並外化成固定的制度安排,是會計師事務所等中介機構存在的問題。然而。近幾年來,我國證券市場上連續發生的一系列財務欺詐案件以及與之相關的審計失敗事件,使注冊會計師等社會中介機構的公信力受到嚴重挑戰。由於存在成本與收益的權衡,注冊會計師難以避免參與會計舞弊,或對舞弊視而不見。在我國執業環境不理想的情況下,社會中介機構的獨立性常常受到干擾,從而嚴重危害了執業質量。社會中介機構不能有效制約公司管理層,致使會計信息質量保證機制失靈。
由上述論述可見,會計信息披露質量低下。最深層的原因在於公司治理結構的不完善。因此,提高會計信息質量,應從完善公司治理結構人手,在公司治理框架下探討的會計監管的完善。
二、提高會計信息質量的若干對策
2001年以來,美國先後爆發了「安然」、「世通」、「太科」等會計丑聞。2002年7月,實施《索克斯法案》後,良好的公司治理結構越來越被國際資本市場和全球投資人看作是改善經營業績、提高投資回報、走向國際化的一個重點。世界著名的麥肯錫公司2001年在亞洲的一項調查表明,在財務狀況類似的情況下,投資人願意為「治理良好」的亞洲企業多付20%~27%的溢價。會計作為「當今公司治理結構的語言」,在公司治理過程中發揮著巨大的作用。影響企業盈餘管理的因素很多,有社會經濟、文化環境、會計行業本身的特性等。但這些都是企業外在的原因,筆者認為;影響企業會計行為和盈餘管理的最主要也是最根本的原因是公司治理。因為會計信息系統是企業為各利益主體提供共同知識的一種機制,會計信息能夠影響企業中各契約參與者的利益;反過來,企業中各契約的參與主體就會試圖通過影響會計信息來增進自身的財富。企業內部的 利益關系會通過公司治理的各個機制來平衡,不同的公司治理結構決定了公司不同利益主體的差異。也就是說,由於不同的會計行為將生成不同的會計信息從而影響不同主體的利益,所以,不同公司治理結構下的不同權力安排必將影響公司會計行為,從而影響會計信息。
C. 公司治理中股票市場和證券價格變化的潛在作用是什麼
這個命題太大了，童鞋是呀些論文嗎？呵呵
良好的公司治理給公司帶來良性的激勵，對公司經營和發展起到正面的促進作用，最終反映在公司經營的利潤率和凈利潤上，而凈利潤的提升，進一步推升了公司證券的價格。
D. 論公司治理中的會計信息披露問題
公司治理問題日益引起各國重視,其中會計信息的提供、傳遞及對股票市場的影響是決定性的,眾多研究證實公司治理與會計信息存在強相關關系。理論界對於公司信息披露持有兩種相對立的意見:強制性信息披露和自願性信息披露,並爭論不休。公司治理原則從地位上來講是一種非正式的制度安排,處於強制性信息披露和自願性信息披露制度的結合部,所以對公司治理原則中的會計信息披露制度進行研究大有必要。
E. 股權結構與公司治理
我國上市公司治理結構的缺陷
目前我國上市公司治理結構的特徵和存的缺陷主要表現在以下幾個方面：
1.上市公司發行的股票種類繁多，持有不同種類股票的股東對公司治理結構有不同的影響。目前在深、滬兩市上市公司發行的全部股票中，既有A股也有B股，而A股中又包括國家法人股、社會法人股、職工股和社會公眾股，B股中則包含了外資法人股、外資股、境內社會法人股、境內個人股。因此存在著眾多與公司有直接或間接利益關系的主體。這些主體持有公司的股票，就是公司的所有者，就應有權參與公司治理以實現自身的投資目的，但不同利益主體各自的投資利益不盡相同，難免發生利益沖突，這就使得我國上市公司治理結構由於涉及面的廣泛而變得更加復雜。
2.股權結構以國家股和法人股等非流通股為主，尤以國家股比重最大，股權結構不合理。大多數上市公司是由國有企業改制或由國家和國家授權投資的機構投資新建而來，加之《證券法》中關於企業改制過程中其國有凈資產的折股比例不得低於65%的規定，使得新公司的股權結構中表現出國有股一股獨大。而國家關於國家股和法人股不允許上市流通的規定，更從制度上確保了國有股的絕對優勢地位。由此市場上就出現了這樣的現象：即持有流通股的廣大股東承擔著由公司的經營業績好壞引起股價波動的市場風險，卻很難作為股東行使到參與公司治理的權利，而持有國家股、法人股的股東獨攬公司大權卻不必承擔股票市場的風險。這顯然是一種不合理的現象。
3.上市公司舉債比例小，債權結構不合理。上市公司的債務多來自借款和應付款，債權籌資的比重低。由前文所知，廣義上的公司治理結構包括股權結構、債權結構和董事會結構。債權人藉助債務協議同樣也可以對董事會實施一定的影響力，而這種影響力會最終反映在公司的經營活動中。在國外，由於債權籌資有成本低、債權人不能參與公司的日常經營決策和年終利潤分配等優點，深受廣大上市公司的歡迎。而在我國，情況卻缺恰恰相反，盡管《證券法》中對上市公司發行債券的條件要比申請配股的條件寬松得多，可申請發行債券的公司仍寥寥無幾。歸結其原因，國家股占絕對控股地位的現狀很好的說明了這一點。上市公司即使給出了10配10這樣高的配股比率，流通股的比重仍然與國家股和法人股相差甚遠，加之流通股的股東多數是中小散戶投資者，持股分散，所以配股根本無法撼動國家的控股地位。我國股東似乎完全可以忍受上市公司多年不分派股利的行為使得股票籌資成本甚至小於債券籌資的同期成本，上市公司當然會青睞於前者。
4.董事會中內部董事占絕大多數，董事會結構不合理導致權力失衡。董事從股東中選舉產生，而持股數又代表著所持的選票數，因此控股股東通過推舉代表其利益的董事參加董事會的方式掌控著董事會。我國多數上市公司中國家股占控股地位，自然代表國家的董事在董事會中占優勢，而代表法人股、社會公眾股的董事雖然人數眾多處於票數上的劣勢，這就使得董事會的投票決策機制形同虛設，出現了公司治理上的「無效區」。董事會通過聘任符合自己利益的公司經理階層，達到層層控制公司的目的。目前我國多數國有企業的董事、經理還是由控股股東委派而來，其代表股東行使的權利過大，甚至出現了不少董事長兼任總經理的情況，總經理取代了董事會的部分職權，將董事會架空，自己管理自己，自己評價自己，成為名副其實的「內部控制人」，使得公司治理中的
約束機制和激勵機制完全喪失效力，這樣的公司治理結構不僅損害了中小股東的利益，也損害了大股東自身的利益。
F. 影響股價的主要因素是什麼
1.宏觀經濟與政策因素
宏觀經濟發展狀況是影響股價的重要因素。當一國或地區的經濟運行態勢良好時，大部分企業的經營狀況也較好，它們的股票價格也會跟著上漲；反之，股票價格就會下降。
經濟周期循環也會影響股價的變動。兩者的關系一般是：經濟復甦—股價回升；高漲階段—股價上漲；危機階段—股價下跌；蕭條階段—股價低迷。
政策和股價的變動也關系密切。以貨幣政策來說，當央行增加貨幣供應，資金面較為寬松，大量游資需要新的投資機會，股票成為理想的投資對象。一旦資金進入股市，引起對股票需求的增加，便會促使股價上升。反之，央行減少貨幣供應，資金普遍吃緊，流入股市資金減少，加上企業拋出持有的股票以獲取資金，使股票市場的需求減少，交易萎縮，股價下跌。
2.行業與部門因素
股票市場中，存在著某種行業性或產業性的共同影響因素，對這些因素的分析稱為行業/部門分析。常見的行業分析因素主要有：行業或產業競爭結構；行業可持續性；抗外部沖擊的能力；政府關系；勞資關系；財務和融資問題；行業估值水平。
根據行業周期理論，任何產業或行業通常都要經歷幼稚期、成長期、成熟期、穩定期四個階段。即使行業不同，處於相同生命周期階段的企業，其所屬股票價格通常也會呈現相似的特徵。
3.公司經營狀況
股份公司的經營狀況和未來發展是股票價格的基石。從理論上講，公司經營狀況與股票價格正相關，公司經營狀況良好，股價就會上升；反之，股價會下降。
公司經營狀況的好壞可以從公司治理水平與管理層質量、公司競爭力、財務狀況等方面來分析。
財務狀況又可以從三個方面來進行分析：
a.盈利性。公司盈利水平高低及未來發展趨勢是股東權益的基本決定因素，通常把盈利水平高的公司股票稱為「績優股」，把未來盈利增長趨勢強勁的公司股票稱為「高增長型股票」，它們在股票市場上通常會有較好的表現。衡量盈利性最常用的指標是每股收益和凈資產收益率。
b.安全性。公司的財務安全性主要是指公司償還債務從而避免破產的特性，通常用公司的負債與公司資產和資本金相聯系來刻畫公司的財務穩健性或安全性。
c.流動性。公司資金鏈狀況也是影響經營得重要因素，流動性強的公司抗風險能力較強，尤其在經濟低迷時期，這一類公司股票往往會有較好的表現；反之，流動性弱的公司，一旦資金鏈斷裂，很容易陷入技術性破產。
除了以上基本因素外，戰爭、政治更迭、領袖更替、自然災害、投資者心理、人為操縱等也是影響股價變動的重要因素
G. 子公司解散對股票有什麼影響
(1) 業績影響。短期來看，分拆上市將攤薄母公司來自 於子公司的利潤。分拆子公司上市若需額外發行新股，則將攤 薄母公司股東對子公司的控股比例。
長期來看，分拆上市可以通過有效利用二次融資帶來的資 金以及分拆後公司治理的改善，增厚母公司的業績。一方面，
分拆上市實際上是相同資產的二次融資，如果分拆上市獲得高 估值，母公司分拆子公司上市將募得更多資金。分拆上市的子 公司可以通過募集資金的有效利用，提升盈利能力和成長性，母公司亦將從中分享實質的業績增厚;另一方面，子公司的分
拆將有利於母公司和子公司的管理層制定更為清晰的經營發展戰略，形成更有效的委託代理機制。子公司管理層和上市公司 的利益更緊密將使得管理層更有動力提高公司的盈利能力。
然而，值得注意的是，分拆子公司上市存在的不確定股票風險，可能會損害母公司股東的利益。這些風險包括被分拆的子公司缺少創新和高成長性，或者是出現經營管理方面的失誤。
(2) 股票估值影響。中長期來看，對分拆上市子公司的價值 重估將提升母公司整體估值。在未分拆上市之前，對母公司特 別是擁有多元業務的上市公司，市場多採用分部加總的估值方
法。各子公司或各業務的估值水平往往和同類型同規模的上市 公司作類比，或者是採用行業平均估值作為基準，考慮到未分 拆上市前子公司的股權流通性低，這種保守的估值方式往往還會被打上一個折扣。分拆上市後，股權流通性提高，市場通常會給予分拆子公 司更高的估值水平從而推升母公司的估值。
(7)公司治理對股票市場的影響擴展閱讀
主要有這樣幾個方面：
首先，股價的漲跌與否，對企業的市場形象和聲譽影響很大。要知道，一旦出現股價持續下跌的現象，投資者就會了解企業到底出了什麼情況，為什麼會出現股價持續下跌的問題。傳導到市場，就有可能影響到企業的市場聲譽、市場形象、市場對企業及其產品的認可度。
搞不好，消費者就會對企業生產的產品失去信任，最終影響企業正常的生產經營。相反，如果股價持續上漲，即使上漲幅度不大，說明企業的生產經營很正常，投資者對企業的信任度也會很高，並將其傳導給消費者，形成良性循環。
其二，股價的漲跌與否，對企業質押等影響很大。一般情況下，企業都會對股票採取質押方式，繼而在市場獲得更多資金。股價高，當然質押的價值就高，獲得質押資金的數額就大。反之，就會少。
所以，股價能夠保持持續上漲水平，企業的市值就會越來越大，股票質押的價值也會越來越高，給企業帶來的新的資金也越來越多。對企業來說，當然希望股價能夠不斷上漲了。股價的漲跌，對企業的影響也就出現了。
第三，股價的漲跌，對質押的安全性十分重要。企業股票質押貸款以後，一般情況下，都是按照市值的一定比例給予貸款數額的。也就是說，股價能夠穩定上漲，貸款的安全性就強。
相反，如果持續下跌，就有可能觸及安全線，使質押股票的市值達不到貸款數額，從而出現風險。在這樣的情況下，企業就要增加抵押或質押物。顯然，對企業是不利的，股票價格下跌帶來的影響也就出現了。
H. 企業管理層的變動對於該企業的股票在股市上的交易有什麼影響
1、如果公司經營情況良好，企業高管層如果發生大規模變動，意味著該公司的管理層缺乏穩定性，會嚴重影響公司的持續盈利能力，並導致對公司治理水平的質疑，是一種嚴重負面的影響，股價會有向下壓力。
2、如果公司之前經營狀況不佳，虧損嚴重，高管層如果發生大規模變動，意味著該公司正在做管理層方面的積極調整，有可能改善公司未來的經營績效，這時反而有可能是一種利好。
I. 資產重組一般對股票造成怎麼樣的影響
主要由對重組後公司盈利能力的預期和流通盤大小決定的。預期越高流通盤越小的股票往往獲取的收益最大！資產重組後，股票會停牌多的時間也不一定，一般需要幾個月
J. 股改對證券市場的影響
qiangg 您好！
股權分置改革（以下簡稱股改）後中國證券市場面臨的問題，可大別為五類：一是證券市場發展問題；二是證券市場創新問題；三是證券市場監管問題；四是投資者保護問題；五是股改遺留問題。
一、證券市場發展問題
發展才是硬道理，只有將證券市場做大做強，才能真正發揮證券市場在發展國民經濟、建設小康社會中的積極作用。這是監管層、業界和投資者所共同關注的問題。股改消除了阻礙證券市場發展的一些制度性屏障，為證券市場發展壯大創造了歷史性的機遇。
1、多層次資本市場建設
多元化投資者和企業的多樣化投融資需求與我國市場層次單一的矛盾是多層次資本市場建設問題產生的根源。這一問題具體表現在：（1）單一市場造成許多企業尤其是成長型中小企業得不到足夠的金融支持；（2）現有的單一層次證券市場無法高效率地為國有經濟戰略調整提供股權流動服務；（3）現有的單一層次市場無法滿足不同投資者的投資需求；（4）上市公司分化，出現投資價值的明顯落差，單一層次資本市場使得風險甄別機制不健全，風險揭示能力下降，市場風險加劇。
2、提高上市公司質量
發行管理體制僵化、公司治理和管理水平落後、法治程度低下、退出機制不健全是上市公司質量不高的主要根源。這一問題突出表現在：（1）公司治理結構不完善，不能滿足「權責分明、各司其職、有效制衡、科學決策、協調運作」的要求；（2）公司盈利能力不強，對投資者回報不高，嚴重影響投資者的信心；（3）部分公司信息不透明，信息披露不及時、不真實、不準確、不完整；（4）公司日常運作不規范，甚至從事違法違規活動，損害公司和投資者利益。
3、證券市場對外開放
金融一體化和資本流動的自由化與我國證券市場的封閉性和落後性之間的矛盾是證券市場對外開放問題產生的根源。外資進入中國證券市場的問題，不僅不會因為股改的基本完成而消除，反而隨著我國入世過渡期的結束而顯得尤為迫切。這一問題可具體分解為對外開放的時機和步驟、對外開放的形式、對外開放的經濟安全、對外開放的產業發展、對外開放的風險控制、對外開放與對內開放的關系、走出去和引進來的關系等具體的問題。
4、發展機構投資者
證券市場投資者結構嚴重失衡是制約我國證券市場發展的一大痼疾，股改並沒有直接涉及投資者結構問題，因此發展機構投資者仍是股改後中國證券市場面臨的重大課題。這一課題需要具體解決如下一些問題：（1）如何繼續發展壯大既有的機構投資者隊伍，包括證券投資基金、商業保險基金、社保基金、QFII等；（2）如何發展新的機構投資者主體，如私募基金、對沖基金等；（3）如何使國有資產管理者轉變成為真正的機構投資者：（4）如何加強對各類機構投資者投資資本市場的監控，有效防範投資機構的投資風險；（5）如何建立健全對機構投資者主要股東的有效約束機制，保持機構運行的獨立性和穩定性。
二、證券市場創新問題
創新是證券市場發展的原動力，它貫穿於我國證券市場發展的各個階段。股改後我國證券市場將從計劃壟斷時代逐步過渡到市場化階段，傳統的發展運作模式與市場化內在需求之間會存在激烈的矛盾沖突，只有通過創新才能解決這一矛盾。有鑒於此，證券市場創新是業界最為關心的問題。
1、產品創新
產品創新問題旨在解決我國證券市場產品單一，缺乏對沖或避險機制的問題，具體包括權益類產品、固定收益類產品、金融衍生品、基金類產品的創新。產品創新的主要症結表現為：（1）市場層次單一，產品結構雷同；（2）市場缺乏風險對沖機制；（3）市場主體創新動能不足；（4）產品創新客觀上增加了市場風險放大的可能；（5）投資者對創新產品跟風炒作的現象比較突出，理性投資的理念還未完全形成，可能由此滋生新的違規行為和市場風險。
2、制度創新
立法相對於實踐的滯後性是證券市場制度創新的根源。制度創新所引發的問題突出體現在：（1）發行、交易、結算和信息披露等制度創新導致的市場運行機制變化，使原有的市場監管標准和監管機制不再適應新的市場形勢；（2）兩法頒布實施後，一些在原有制度框架下不被允許的制度有望突破並實施，如融資融券制度等，可能改變投資者盈利模式和行為方式，導致違法違規行為出現新的特點；（3）少數市場參與者可能利用新制度漏洞和風險盲點進行市場操縱、內幕交易和利益輸送。
3、技術創新
證券市場技術相對於證券市場發展實踐的滯後性是技術創新的根源所在。這一問題突出體現在：（1）在股改後全流通市場環境下，市場規模、投資者數量和交易量急劇提升，迫切需要支持證券業核心業務的信息系統進行擴容和升級換代；（2）網路技術在改善證券市場微觀結構、提升資金配置效率的同時，也引致證券市場的波動性的加大與可控性的惡化；（3）隨著證券市場的發展和技術進步，違規者利用新技術進行反監控的能力不斷增強，違法違規行為及其操作手法越來越多樣化和具有隱蔽性，將會展開監控與反監控的技術博弈。
三、證券市場監管問題
證券市場監管涵蓋了對行為和市場主體的監管，是證券市場發展和創新的有力保障，也關繫到證券市場的運行和秩序，因此是監管層最為關心的問題。
1、違法違規監管
證券市場固有的違法違規行為與後股改時代市場的新特徵相結合將使後股改時代的違法違規行為出現新的動向，表現在：（1）部分公司有可能利用並購重組與股改組合運作之機進行內幕交易；（2）股改後上市公司及其具有持股優勢的大股東和高管人員，可能產生利用信息不對稱進行內幕交易的動機和條件；（3）股改後大股東利益與股價的密切聯系增加了大股東利用粉飾報表、虛假披露等手段進行市場操縱的可能性，大股東與機構投資者合謀進行市場操縱和利益輸送的可能性也在增加；（4）隨著融資融券制度的實施和其他金融衍生產品的推出，內幕交易的手法可能更具多樣性和隱蔽性。
2、上市公司監管
隨著市場改革和制度創新的推進，後股改時代的公司監管面臨著大股東角色變化、內部人控制、公司並購活躍和信息披露新動向帶來的挑戰。
（1）大股東監管問題。後股改時代上市公司大股東將作為新的投資者群體進入二級市場，大股東利益將更多地與股價拴在一起，由此可能引發公司大股東非法集中持股等違規動機和出售股份的套現行為。此外，股權流通性質的改變並沒有根本上解決上市公司股權結構中普遍存在的「一股獨大」問題。「一股獨大」問題的存在造成股東價值的弱化，產生公司治理的結構性缺陷，使大股東的意志凌駕於中小股東之上，中小股東的合法權益得不到有效的保護。
（2）內部人控制問題。股改並沒有從根本上觸動內部人控制的根源性問題，加之國有資產監督管理體制和公司治理制度的制度性缺陷，股改後上市公司高管掌握公司實際控制權的現象不會馬上得到改觀。內部人控制的弊害在於具有控制權的高管人員為謀取個己私利，往往架空所有者的控制和監督，致使所有者的權益損害。
（3）上市公司並購問題。後股改時代公司並購將日益活躍，有可能為內幕交易提供土壤。並購中還可能發生收購人無實力、不誠信，原控股股東掏空上市公司後金蟬脫殼、反收購等突出問題。
（4）信息披露問題。後股改時代上市公司有可能出現選擇性信息披露的新動向。在披露對象上，上市公司可能將部分重大而未公開信息事先透露給機構投資者；在披露內容上，受大股東控制的上市公司管理層可能根據大股東的意圖對上市公司資產、業績和經營環境等情況進行傾向性披露。此外，部分公司治理較差的公司，可能無法擺脫控股股東的干擾，不能及時向中小投資者披露股價敏感信息。
3、證券公司監管
證券公司風險處置已近尾聲，但並不能因此斷言股改後不會新的證券公司問題出現，證券市場的瞬息萬變與證券公司「靠天吃飯」的粗放經營模式之間的矛盾是證券公司風險的主要來源。股改後證券公司監管的重點主要集中在：（1）證券公司准入標準的收嚴和業務分類監管體制的建立；（2）以凈資本為核心的風險控制指標體系的建立；（3）證券公司股東資質的審查及對違法違規股東的懲戒；（4）證券公司內部控制制度的建立與健全；（5）證券公司行政處置和司法破產法律程序的構建。
四、投資者保護問題
投資者保護是證券市場永恆的話題，是各項工作的重中之重，也是監管層和投資者最為關心的問題。作為轉軌經濟環境下發展起來的新興市場，我國證券市場在投資者保護方面尚存在一些突出的問題，這主要表現為法規制度尚不健全、市場機制還不完善、中介機構自律意識比較薄弱、上市公司治理機制存在缺陷和投資者的認識存在一些誤區等方面，我國市場經濟文化、社會責任文化和誠信文化發育的不足也影響了投資者保護各項工作的效果。
五、股改遺留問題
股改已近尾聲，但尚未大功告成。由於上市公司復雜的個體情況和證券市場的多變性，使股改產生了一系列遺留問題，這些問題的解決既關繫到股改的最終成敗，也影響到投資者保護的力度和市場的信心，因此是監管層和投資者較為關心的問題。
1、未股改公司的股改
截至2006年9月25日，深滬兩市尚有174家上市公司未進行股改，其中深市79家、滬市95家。未股改公司情況復雜，既有虧損嚴重、瀕臨退市的ST公司，也有因受國有資產管理股權「底線」制約而無法實施股改的公司，還有以往股改投票未能通過的二次或多次股改公司等，需要對症下葯以創新方式和組合操作解決問題；同時，股改進展仍不平衡，需要切實分析問題，查找原因，尋求解決辦法。
2、股改承諾的履行
為了促使股權分置改革方案的順利通過，許多上市公司非流通股股東在股改對價之外，都作出了補充承諾。股改承諾的切實履行，對保護投資者權益，減輕二級市場股份流通的壓力，穩定公司股價，改善公司治理，提升公司經營業績具有重要的意義。從股改承諾的內容及證券市場的特質考察，可能出現不履行承諾、不完全履行承諾和遲延履行承諾等各種違諾情形，應對股改承諾的履行監管、違反股改承諾的具體認定和法律責任等問題及早研究，建立一個全方位多層次的股改承諾履行監督機制。
3、非流通股集中上市對二級市場的沖擊
在非流通股「鎖一爬二」期限屆滿後，面臨著「小非」（持股5%以下的非流通股）和「大非」（持股5%以上非流通股）集中上市流通對市場供求關系造成的沖擊。據國信證券測算，假設可流通的限售流通股全額流通，2006年證券市場解禁市值約720億元（股數為79.49億股），其中8月份解禁壓力最大，達到340億市值（32.36億股。預計2007年解禁市值2033億，2008年上升為3208億，2009年達到5328億。市場面臨較大的資金壓力，尤其在市場走高的情況下，機構為套現獲利，大量拋售解禁股票，市場減持壓力更大。
4、未股改公司的清欠
截至2006年9月30日，兩市還有102家公司仍存在資金佔用問題，佔用余額仍高達254.1億元。其中，清欠方案不確定，資金佔用方清償能力差的公司中，未股改公司佔了絕大多數。如何將未股改公司的股改與清欠問題有效結合起來，全面完成股改攻堅任務，是一個亟需解決的問題。